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      [文摘]李揚:Libra對現行金融體系的沖擊
      2019年08月06日 10:45 來源:《中國外匯》2019年第15期 作者:李揚 字號

      內容摘要:只要這個世界還存在主權國家,只要主權國家還以發行主權貨幣的方式來取得收入,以滿足公共需要,任何形式的超主權貨幣都只能是“代幣”。

      關鍵詞:

      作者簡介:

        【作者簡介】李揚,中國社科院國家金融與發展實驗室理事長。    

        

        2019年6月18日,著名的美國社交網絡Facebook(臉書)向世界宣布:它將推出一種叫做Libra(天秤座)的加密貨幣。根據白皮書披露的信息,Libra目前仍處于測試階段,計劃在2020年上半年正式上線。

        一個多月來,Libra幣成為全世界所有的貨幣當局、國際組織、財經機構的頭號議題,甚至美國立法機構也被裹入其中,雖然議論紛紛且不乏負面評價,但多數人都清晰地意識到,數字貨幣在經歷了不長的“試水”階段之后,已經在我們的經濟生活中登堂入室。

        Libra幾乎涉及經濟金融的所有領域。從貨幣運行角度考察,Libra構建了錨定美元等一籃子法定貨幣的發行和流通體系。值得注意的是,在這個貨幣籃子構成中,人民幣被明確地排除在外。正是這一安排,凸顯了Libra幣與以人民幣為基礎的各種貨幣金融安排形成正面競爭的明確立場。對此,我們不能不持續關注。

        Libra幣的“發行”以及資金使用,與過往大多數數字貨幣存在明顯不同。就發行而言,Libra幣的發行主要來自用戶的兌換行為。Libra幣的運行“恢復”或“復制”了西方國家在發展市場經濟之初實行的“十足準備”規則,即,對任何非金屬貨幣的發行,要求提供100%的金屬準備資產。如今,只是在我國香港地區和新加坡,還保留著這種貨幣運行體制的遺跡。

        由于Libra幣的發行肇始于同現行法定貨幣的“購買”或“兌換”行為,Libra聯盟將掌握一筆價值可觀的法幣儲備,從而形成“資金池”。根據現行安排,這些法幣儲備將由分布在全球各地且具有投資級的托管機構持有,并模仿央行的風格,投資于銀行存款和短期政府債券,其收益則歸Libra聯盟所有。法幣儲備的投資收益用于覆蓋系統運行成本,確保交易手續費低廉和向早期投資者分紅等,而Libra幣的用戶則無權分享法幣儲備的投資收益。在這個意義上,Libra聯盟又像是現代的上市公司。

        同樣值得注意的是,與名噪一時的比特幣等不同,Libra幣被稱為“穩定幣”,就是說,其價格相當穩定,因此在技術上具有充當貨幣的資格。然而,Libra幣的穩定性,是由兩套體系保證的。一套是現有的主權法幣基礎,另一套是資產基礎。在這種“雙重資產支持”的安排上,我們看到了世界上第一部中央銀行法《比爾條例》精神的復歸。

        然而,在理論和實踐上,為Libra提供不止一種錨定資產,或有謹慎之利,但是,由于這兩種價值基礎的定價機制完全不同,行之久遠,必然引發套利操作,激發深層次矛盾,進而傷及Libra幣自身的價值基礎。

        在監管合規方面,Libra主要面臨牌照、反洗錢、數字貨幣合法性三個問題。目前,全球已有不少國家認可數字貨幣的合法性,而Libra背后的巨頭聯盟將對其合法性提供進一步增信效果。可以認為,Libra的成功是大概率事件。說的準確一些,Libra幣自身的成功或有不確定性,但是,它所代表的數字貨幣的發展方向,則是不可逆的。

        Libra將自己的使命描述為“建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施。”我以為,這是理解Libra及其運行機制的主要入手處。

        如果做高度的簡化,全部貨幣金融問題就是圍繞兩個要素展開的:一是貨幣,二是貨幣流通。所謂金融基礎設施,因而就可以相應簡化地描述為:組織貨幣發行及其流通的制度安排。

        金融基礎設施分為賬戶范式和代幣范式,前者以銀行賬戶體系為代表,后者以區塊鏈為代表。這兩個范式存在很大差異,自不待言,但是,其基本功能都是承載金融資產及其交易。由于功能多有重疊,在很多應用場景中,兩者間自然呈現出非常復雜的替代和互補關系。

        Libra較此前的所有數字貨幣有了明顯的進步,但是,其進步也著實有限,它只是取得了自身價格穩定而已。相比現行流通的法幣,它離貨幣還相距甚遠。

        學說史上關于貨幣的定義堪稱五花八門。值得分析的是幾個具有代表性的定義。在馬克思那里,貨幣是固定充當一般等價物的特殊商品。這一定義顯然繼承了古典經濟學的傳統,一方面,它反映出在西方社會中,貨幣是從商品流通中產生的歷史事實;另一方面也告訴我們,最早流通于市場上的貨幣,并不必然與國家主權有關,在多數情況下和相當長時間里,它們是“私人”的,因而是多中心的。

        在古典學派之后的一個相當長時期中,在發達市場經濟國家中,貨幣主要是從功能角度定義的。例如,在國內最為流行的《貨幣金融學》教科書中,米什金就說,貨幣就是“在產品和服務支付以及債務償還中被普遍接受的東西。”

        值得注意的是,就在各種類型的數字貨幣此起彼伏地出現在當代經濟金融生活之中時,貨幣的定義也開始與時俱進,例如,在近幾年風行于西方發達國家的《現代貨幣理論》(MMT)中,貨幣就被定義為“一般的、具有代表性的記賬單位”。這個定義特別值得關注,因為,在這里,貨幣首次被抽去了物理形式,僅僅留下了“記賬單位”的抽象概念。

        不僅如此,在MMT中,貨幣始終被從國家主權角度出發、并時刻不離國家(政府)的經濟權利來加以分析。發鈔和課稅,并列成為在經濟上支撐國家存在的兩大支柱,而發行貨幣的必要性和合理性,則更由課稅的需要決定。由此可知,所謂“法償貨幣”(簡稱“法幣”)亦即“主權貨幣”,其最本質的屬性是:公民持之納稅和(或)還債,政府不得拒收。我們應當牢記這里描述的邏輯關系。簡言之,保證國家主權的行使,是貨幣發行的前提條件,照此標準,Libra離真正的“貨幣”還存在巨大的制度鴻溝。只要這個世界還存在主權國家,只要主權國家還需要以發行主權貨幣的方式來取得收入,以滿足公共需要,任何形式的貨幣都不可能大行其道,至多只能屈居“代幣”之位。

        要深刻理解在主權貨幣存在的條件下、人人都可創造貨幣的現實,我們必須討論自主組織和自主治理問題。就是在自主組織和自主治理挾現代科技之力風起云涌地發展過程中,各種私人貨幣,作為自主組織的創造物和自主治理工具之一,有了用武之地。這些貨幣在各類自主組織中通行,有些還可與其他自主組織的貨幣相兌換,有些甚至同法幣存在穩定的兌換關系。這些貨幣(或其他稱謂),由于完全滿足“被人接受”的必要條件,都在一定范圍內、一定程度上發揮著貨幣的功能。在這個意義上,法幣、各種私人貨幣的同時并存,將是我們未來所要面對的局面。

        以上分析表明,在現行的國際秩序下,在現有的技術水平上,Libra作為基于一籃子貨幣的合成貨幣單位,與IMF特別提款權一樣,屬于超主權貨幣。由于是代表一籃子已經存在的貨幣,且其價格由這一籃子既有主權貨幣確定,Libra沒有貨幣創造功能便是定論。深一步看,Libra的發行100%基于法幣儲備池,因而也不可能產生鑄幣稅。這種“掛鉤”安排,進一步也使得基于Libra不可能生成真正意義的貨幣政策。基于以上特點,我們傾向于認為:Libra所推動的遠不是貨幣非國家化的過程。

        如果Libra廣泛流通,并且出現了基于Libra的存貸款活動,是否有貨幣創造呢?答案同樣是否定的,基本原因在于:基于Libra的存貸款活動不會創造新的Libra。

        對于中國,Libra的問世有怎樣的挑戰呢?我以為,挑戰首先在支付領域,因為,在一個可以預見的長期內,Libra的用武之地仍將局限于支付領域。深入看,倘若我們進一步推行“一帶一路”倡議,特別是要通過它來推行人民幣國際化,Libra顯然就形成了強大的障礙。因此,對于中國而言,建立自身的基于數字貨幣的新型跨境支付體系,是保障我國金融安全、防范別國金融制裁的有效手段。基于區塊鏈的數字穩定幣和中央銀行數字貨幣,有可能改變一國國內金融生態和國際金融架構。因此,中國應鼓勵民營企業研發數字穩定幣,并加速發展“單中心-多中心-無中心”相結合的分布式金融體系,在全球金融治理中提升自身的發言權。

        再進一步,面對Libra的挑戰,倘若我們采取合作競爭戰略,那就會進一步提出網絡的對外開放問題。因為,Libra云云,是搭載在Facebook、Google、Twitter等社交網絡之上的,若允許Libra等進入中國,便不免要提出對Facebook、Google、Twitter等等的開放問題,這顯然就關乎我們的國家安全戰略了。

      作者簡介

      姓名:李揚 工作單位:中國社會科學院

      職務:國家金融與發展實驗室理事長

      轉載請注明來源:中國社會科學網 (責編:張文齊)
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